国泰被救了,能救暂时,能够救一世吗?

上周,国泰航空(Cathay Pacific)公示的390亿港元资本重组计划无疑吸引了全球航空业的现在光。其中最值得引发探讨的是此次当局的脱手,香港特区当局议决购入195亿港元优先股及19.5亿港元认股权证的方式入股国泰,并向国泰挑供78亿港元的过渡贷款[1]。

§ 这样大手笔的当局声援在香港历史上还未有过先例,秉持解放市场不都雅念的香港当局一向不会给予私营企业财政声援,为何此次会选择援助国泰?

§ 国泰航空历史上也曾多次遭遇经营危机,例如上世纪90年代的经济危机、2003年的SARS疫情、2008年金融危机等,然而那时香港当局均不曾予以援助,为何在本次疫情中选择脱手?

图:香港稀奇走政区财政司司长陈茂波外示当局将不会永远持股国泰航空[2]

来源:华尔街日报

外貌上望,因为好像是由于国泰航空郑重历史无前例的财务危机。国泰的财务外现一向郑重,但近两年来命运可谓崎岖,往年由于香港社会动乱,股价最先从高位下滑,本在岁暮已有幼幅企稳回升迹象,但今年又遭遇疫情冲击,股价再次跳水。现在的国泰正在财务危机的泥沼中挣扎:其公布的5月份客运数据表现,近乎一切飞机都已停场,载客量较往年同期下滑了99.4%,并且展望整个6月和7月的客运航班运力将只能恢复到同期的3.5%和9.4%,恢复速度远比中国大陆、美国、欧洲等大型航司要慢得多。更令国泰忧郁闷的是,即使停飞一切航线,每日仍在产生1000万美元的成本。今年一至四月,国泰航空已累计折本5.8亿美元,降薪、裁员、自愿息伪等降本手法带来的成绩都只是杯水车薪,当局脱手声援前,国泰已经处于几近断流的状态[3]。

图:国泰航空2018年7月至2020年5月股价转折

来源:华尔街日报

但进一步深究其背后的因为,导致国泰此次受到冲击之大、恢复速度之慢的主要因为是——国泰不息以来引以为傲的国际间中转的运营模式。行为一家香港的网络型航司,国泰十足倚赖跨地区、跨国的航线,以香港为枢纽中转运送世界各地的旅客。而现在疫情所造成的各国入境局限仍在不息,这是国泰从未遇到过的情况,国际航线几乎一切停飞,国际至国际中转营业模式遭受了熄灭性抨击。历史上,国泰经历了多次危机,末了都倚赖特出的管理挺了过来,但这些危机却从未真实危及到国泰航空商业模式的中央根本。而此次疫情造成的影响,不光在短期内损坏了国泰航空财务的安详性,并对其国际间中转商业模式造成了远大的损坏,倘若异国得到有力的经济声援,国泰恐怕很难挨过此次“劫数”。

其实,国泰挑供的国际间中转的航空运输服务,正是香港经济模式的一个典型缩影。香港特区当局例外脱手声援国泰的深层因为,无疑是期待稳定香港国际中转枢纽的地位,为国际间中转的商业模式“续命”。

与国泰相通,新添坡航空和阿联酋航空,也深受国际间中转营业停摆所累。年头最先爆发的疫情,使得新添坡航空集团在2019/2020财政年度(截至3月31日)展现历史上首次净折本,净折本额达到2.12亿新添坡元(约相符1.49亿美元),而第二季度的亏损展望将更大。6月份,新添坡航空集团的200余架客机中仅有10架在飞,投放的运力较原计划缩短96%。阿联酋航空在4月第一周的航班量较今年1月第一周下滑比例高达99.9%,现在大量飞机仍处于停飞状态。5月份,阿联酋航空已裁员近600人,6月10日宣布将进走第二轮裁员,能够涉及数百名飞走员和空乘人员,此外,对于在职员工的减薪计划将延迟至10月。

图:阿联酋航空乘务人员身着防护服

来源:Business Traveller

新添坡航空和阿联酋航空与国泰相比较为幸运的一点是:当局行为股东,能够挑供更确定、更有力的经济和政策声援。新添坡总理李显龙曾外示:“新航是新添坡的傲岸。”为了声援新航集团度过危机,新添坡当局为新航集团在新添坡当地的员工挑供了75%的薪资补助,并减免了公司需缴纳的飞机停场、设备租赁等费用。据国际航协(IATA)5月26日的数据表现,新添坡当局为航司挑供经济声援约110亿美元,在全球各国、各地区当局的声援金额中排名前线,而这些声援的大片面都将使新航受好。迪拜当局也出台了声援政策,重点扶持在疫情中受损主要的走业,航空业行为迪拜的支撑产业也是重点声援对象之一。

国际间中转商业模式的恢复道阻且长,破局的关键在于政策的铺开和防控技术的升迁。

新添坡当局不息在积极推动双边盛开政策的签定。现在,新添坡已经与中国签定了公商务出走的“迅速通道(Fast Lane)”[5],与澳大利亚签定了作废入境阻隔的“绿色通道(Green Lane)”[6],后续,新添坡的双边盛开制定或将延迟至马来西亚、韩国和新西兰等国。得好于当局签定的双边制定,新航、胜安航空和酷航将于6月11日首挑供从澳大利亚和新西兰指定城市起程的中转航班营业(现在仍无法从澳大利亚和新西兰以外的其异国家起程议决新添坡中转)[7],这是新添坡国际间中转营业苏醒迈出的第一步。同时,新航的首席实走官吴俊鹏外示,“无接触乘机”将会是大势所趋,此外,他还认为,以保障乘客出走坦然为现在的的技术手法升级将是新航恢复以前绚丽的一大关键[8]。

图:新添坡航空的乘务员带防护装备进走客舱服务

来源:海峡时报

对于后疫情时代的国际间中转商业模式的发展,新航集团认为,疫情后的世界将是一个崭新的世界,航空业的竞争态势也会发生庞大转折,新添坡航空集团将进走航线网络调整并降矮运营成本,设计新式产品和服务以体面旅客新的请求,竖立自己后疫情时代的“新常态”。然而,阿联酋航空(Emirates)的外态则显得相等保守,总裁Tim Clark外示,阿联酋航空起码必要4年才能十足恢复此前的运营程度,行为航空业国际间中转营业的领军企业,民生资讯这一预期黑示着其对短期内国际中转枢纽机场的恢复与发展前景并不笑不都雅。

市场对这一商业模式的后续发展又是如何望的?在国泰航空宣布重组后,多家机构发布研报唱空国泰股票[9]:大和证券(Daiwa Securities Group)外示,资本重组存在湮没稀释效答,提出投资者卖出;瑞士信贷(Credit Suisse)展望国泰今年将折本主要,外现弱于大盘;摩根大通(JPMorgan)也提出投资者减持国泰股票。六月初以来,新航股价处于下跌趋势,截至上周五(6月12日),新航股价收5.83美元,比今年来新航股价最高值相比下跌53%。华尔街分析师对新航的股票也持望空态度[10],另有分析师认为由于国际出走的恢复尚需时日,新航股票照样面对较多不幸因素。

能够意料,在后疫情时代,急需议决政策、技术、管理相结相符,构建新式的国际间中转模式,这一新模式的成功与否,将决定一批国际枢纽机场,以及国泰、新航、阿联酋等航空公司异日的命运。

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参考原料

[1] Cathay Pacific, 9 June 2020, <https://www.cathaypacific.com/dam/cx/about-us/investor-relations/announcements/sc/20200609_announcement_sc_locrechk.pdf>

[2] Joanne Chiu and Jing Yang, 2020, ‘Cathay Pacific to Get Bailout Led by Hong Kong Government’, June 9, 2020, WSJ, <https://www.wsj.com/articles/cathay-pacific-to-get-bailout-led-by-hong-kong-government-11591684785>

[3] Manuel Baigorri and Daniela Wei, 2020, ‘Inside the $5 Billion ‘Apollo’ Deal to Salvage Cathay Pacific’, 12 JUNE 2020, Bloomberg, <https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-06-12/inside-the-5-billion-apollo-deal-to-salvage-cathay-pacific>

Alfred Chua, 2020, ‘Cathay to gradually add capacity in June, July’, 12 JUNE 2020, Flight Global, <https://www.flightglobal.com/airlines/cathay-to-gradually-add-capacity-in-june-july/138807.article>

[4] Bulent Imat, 2020, ‘Emirates Lays Off 600 Pilots, 6,500 Cabin Crew in Second Wave of Job Cuts’, 9 JUNE 2020, Airline Geek, <https://airlinegeeks.com/2020/06/09/emirates-furloughs-600-pilots-in-the-second-wave-of-layoffs/>

[5] Ayman Falak Medina, 2020, ‘The Singapore-China Fast Lane to Facilitate Business Travel: Key Features’, June 12, 2020, China Briefing, <https://www.china-briefing.com/news/singapore-china-fast-lane-facilitate-business-travel-key-features/>

[6] David Flynn, 2020, Australia-Singapore travel could restart under 'green lane' plan’, May 31 2020, Executive Traveller, <https://www.executivetraveller.com/news/australia-singapore-travel-could-restart-under-green-lane-plan>

[7] David Flynn, 2020, Singapore Airlines opens Changi Airport transit for Australia, NZ‘, June 11 2020, Executive Traveller, <https://www.executivetraveller.com/news/singapore-airlines-changi-transit>

[8] Thinking of travelling? Here’s how Singapore Airlines will handle these unparalleled times’, 10 JUNE 2020, The Independence, <https://www.google.com.hk/search?q=singapore airlines&safe=strict&hl=zh-CN&source=lnms&tbm=nws&sa=X&ved=2ahUKEwjp89i40YDqAhVUgp4KHajmC_YQ_AUoAnoECBIQBA>

[9] ‘港股收盘:恒指跌0.03% 国泰航空高开矮走’, 10 JUNE 2020, 东方财富网, <http://finance.eastmoney.com/a/202006101516861562.html>

[10] ‘Singapore Airlines Secures More Than $7 Billion From Credit Lines, Rights Issue’, June 8, 2020, Yahoo Finance, <https://finance.yahoo.com/news/singapore-airlines-secures-more-7-064857383.html>

[11] ‘Singapore stock watch: SIA, SGX, Starhill Global Reit, Accordia Golf Trust, UOI’, JUN 12, 2020, The Strait News, <https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/singapore-stock-watch-sia-sgx-amtd-international-starhill-global-reit-uoi>